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最近复盘年报，发现一个有意思的现象：知名牛散张素芬，对低价股真是情有独钟，而且下手又狠又准。比如此公司，股价连跌3年之后，又横盘了整整7年，从14块钱的高点，一路跌到3块钱出头。就在大家都觉得这股票没戏的时候，张素芬出手了。
2025年三季度，她直接重仓买入1200万股。没想到，股价继续横盘不动。到了四季度，她不但没跑，反而又加仓500万股。前后加起来，总共买了1700万股！
更让人惊讶的是，不光张素芬在买。四季度，北向资金、大家人寿保险、广发资管，这些机构也集体重仓，有的还在加仓。
一家股价跌了十年、横了七年的公司，到底有什么魅力，能吸引牛散、外资、保险、资管四路资金同时看好？
股价从高点14块钱开始下跌，先是连跌三年，然后进入漫长的横盘期，这一横就是七年。现在股价就在3块钱出头徘徊。
十年时间，从14块到3块，这跌幅让多少投资者心灰意冷。但就在这样一个时间段，大资金开始悄悄进场了。
2025年三季度，牛散张素芬首次现身，大手笔买入1200万股。按照当时的股价估算，这笔投资大概要几千万。
到了四季度，张素芬不但没减持，反而继续加仓500万股。前后加起来，持股达到1700万股。这可不是小数目。
同时，北向资金（外资）、大家人寿（保险资金）、广发资管（机构资金）也在四季度集体重仓，有的还在加仓。
公司主要做豆奶粉、动植物蛋白饮料这一些产品的研发、生产和销售。其中，固体冲调饮料（主要是豆奶粉）营收占比53%，毛利率高达45%，利润占比接近90%。这是公司的核心业务，也是主要的利润来源。
维维是中国豆奶行业的开创者，手里有“维维”、“百分植”、“天山雪”、“六朝松”、“怡清源”等多个全国知名品牌和驰名商标。
从利润来看： 2020年以来，公司净利润整体较为稳定，每年大概在3亿元左右。赚钱能力还在。
从营收来看： 问题就出在这里。从2019年开始，公司的营收就连年下降，到2025年已经连续下降了六年。业务规模在收缩。
从现金流来看： 这可能是资金看好的一点。2020年以来，公司经营现金流连续六年都是净流入，而且金额还不小。虽然营收在降，但现金流依然健康。
这说明什么？说明公司虽然没怎么扩张，但守着“一亩三分地”，日子过得还算稳当。市场地位还在，现金流也没问题。
第一，消费细分龙头，经营稳健。 维维在豆奶领域还是龙头，品牌知名度高，虽然增长慢了，但基本盘稳固。每年3亿的利润，现金流健康，这在大消费行业里不算差。
第二，股价已经跌透了。 从14块跌到2块，跌幅超过85%。股价已经充分反映了公司增长停滞的现状。换句话说，利空可能已出尽了。
第三，安全边际高。 3块钱的股价，每年4亿的利润，市值50亿左右。这个估值在消费股里不算高。加上国资背景，退市风险小。
第四，可能有转型预期。 公司有粮食、白酒、创投、数字化的经济等概念，虽然现在没反映出来，但市场可能会期待国资背景下的转型或资产整合。
当然，资金看好不代表股价马上就能涨。维维股份面临的最严重的问题，就是增长停滞。
营收连续六年下降，这说明公司的产品可能面临市场饱和、竞争加剧的问题。豆奶这个赛道，本身增长空间存在限制，如果找不到新的增长点，公司的业绩很难有大的突破。
张素芬和机构资金现在进场，可能是看好公司的困境反转，或者认为股价已经跌无可跌。但何时能反转，能不能反转，都存在很大的不确定性。
对于普通投资者来说，看到牛散和机构加仓，不要盲目跟风。一定要想清楚：自己能不能承受长期横盘的风险？若公司业绩继续下滑怎么办？
本文基于上市公司公开披露的年报、季报及股东数据整理，旨在分享市场信息，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
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